民企“賣身”，很大原因是融資難。2018年環(huán)保上市公司的整體跌幅達(dá)到50%左右，在A股所有板塊中名列倒數(shù)第二。2019年同樣不樂觀，到目前為止環(huán)保板塊跌幅約5%，而同期上證指數(shù)則是上漲16%，相差了約20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于整個大勢。

相較于邊界清晰的污水廠，國企進(jìn)場后，承接了不少邊界不清晰的項(xiàng)目，如城市水環(huán)境治理。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷2002年市政公用行業(yè)市場化改革以來的一次變局。

2019年11月30日，每年一屆的中國環(huán)境上市公司峰會上，錦江環(huán)境總經(jīng)理張超透露，公司剛剛開完股東大會，未來將更名為“浙能錦江環(huán)境控股有限公司”。公開信息顯示，2019年以來，環(huán)保企業(yè)迎來了一波更名潮，啟迪桑德、國潤環(huán)境和環(huán)能科技分別更名為啟迪環(huán)境、四川發(fā)展環(huán)境投資集團(tuán)和中建環(huán)能，國禎環(huán)保也擬更名為三峽國禎環(huán)保。

更名的背后，大多與收并購有關(guān)。2019年6月，全國工商聯(lián)環(huán)境商會發(fā)布“2019年中國環(huán)境企業(yè)50強(qiáng)榜單”，排名前10強(qiáng)的企業(yè)中，國有企業(yè)占據(jù)6席，民營企業(yè)則只有格林美、東方園林、盈峰科技和碧水源4家入榜。其中的碧水源也于5月宣布引入國資成為其第二大股東。東方園林7月公告，引入國資成為其第一大股東。

據(jù)南方周末記者統(tǒng)計，2018年5月至今，環(huán)保行業(yè)已發(fā)生至少18起國資入股民營環(huán)保企業(yè)的案例，參與入股的國企以北京、四川、江蘇、浙江等地的地方性國企為主，民企則涵蓋水務(wù)、大氣、固廢、生態(tài)等多個環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域。

2002年，原建設(shè)部出臺《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場化進(jìn)程的意見》，由此拉開了市政公用事業(yè)市場化改革的大幕。最近的這一輪“國家隊(duì)”進(jìn)場，是否意味著環(huán)保產(chǎn)業(yè)由“市場化”轉(zhuǎn)向了“國有化”？

全國工商聯(lián)環(huán)境商會首席環(huán)境政策專家駱建華表示，2002年市政公用事業(yè)市場化改革的目的是解決效率和速度問題，借助社會資本力量投建更多的污水、垃圾處理設(shè)施。如今隨著公眾的環(huán)境要求越來越高，投資越來越大，國有企業(yè)更具資本和資源整合優(yōu)勢，也就更適合承擔(dān)環(huán)境治理的任務(wù)了。

沒有一家選擇外企

蘇伊士新創(chuàng)建執(zhí)行副總裁孫明華發(fā)現(xiàn)，參加2019中國環(huán)境上市公司峰會的嘉賓中，有好幾位自己都不熟。例如清新環(huán)境，過去他們的總裁是張開元和張根華，都是自己認(rèn)識十多年的朋友。今年則換成了李其林，一位36歲的新總裁。

李其林介紹，清新環(huán)境第一大股東已經(jīng)把25%的股份轉(zhuǎn)讓給了四川省國資委，變成了國有控股的一家混合所有制企業(yè)。隨著許多國有企業(yè)進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)，“如何與國企協(xié)作”也是他們一直在思考的問題。最終，清新環(huán)境選擇了兼并重組。“我想這是被動與主動的結(jié)合?！?/span>

與清新環(huán)境不同，錦江環(huán)境則更多是主動出擊。2019年6月，浙能集團(tuán)收購錦江環(huán)境29.79%股權(quán)，成為了錦江環(huán)境的第一大股東。錦江環(huán)境總經(jīng)理張超表示，這是他們對于宏觀形勢和自身發(fā)展認(rèn)真思考后的選擇，目的不是求生存，而是為了保持競爭優(yōu)勢?！耙粋€人迎著風(fēng)走太難了，莫不如順著風(fēng)，再找一個人結(jié)個伴一起走?！?/span>

除了發(fā)現(xiàn)一些新面孔，孫明華發(fā)現(xiàn)另一個有意思的現(xiàn)象是，這一輪民企“賣身潮”中，沒有一家民企轉(zhuǎn)讓給了外企。市場上也曾經(jīng)有人向她介紹過股份轉(zhuǎn)讓的企業(yè)，她也派人去做過盡職調(diào)查、技術(shù)資金考察等，但最后大多數(shù)還是放棄了，“主要是沒法跟國企和央企比”。

事實(shí)上，不光是民企，就連傳統(tǒng)的地方國有環(huán)保企業(yè)也開始“擁抱”央企巨頭，開展合作。從2018年開始，北控水務(wù)明確提出了“雙平臺”戰(zhàn)略，以及“輕資產(chǎn)”模式，與三峽集團(tuán)開展了合作，資本層面由三峽集團(tuán)牽頭，運(yùn)營層面則由北控水務(wù)牽頭?！罢撡Y本我們根本論不過央企，也論不過其他一些具有金融性質(zhì)的國企，北控水務(wù)的核心競爭力是運(yùn)營能力。”北控水務(wù)副總裁王助貧說。

與其讓別人治，還不如自己來治

民企“賣身”，很大原因是融資難。

在盈峰環(huán)境副總裁兼證券部總監(jiān)劉開明印象中，2018年環(huán)保上市公司的整體跌幅達(dá)到50%左右，在A股所有板塊中名列倒數(shù)第二。2019年同樣不樂觀，到目前為止環(huán)保板塊跌幅約5%，而同期上證指數(shù)則是上漲16%，相差了約20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于整個大勢。

之所以出現(xiàn)這種情況，與民營環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金流長期為負(fù)有關(guān)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)是一個“資本助推型”的產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目總投資動輒幾億、幾十億元，而回報周期則長達(dá)20-30年，導(dǎo)致企業(yè)有大量的資金沉淀在項(xiàng)目上，資金需求非常大。

同時，民企的信用評級一般都達(dá)不到2A+或3A的水平，融資成本比較高。過去融資條件寬松時，民企還可以通過超短融等手段獲得短期融資?？梢坏┙鹑谡呤站o，短期內(nèi)大量債務(wù)到期，剩下的幾乎就只有股權(quán)質(zhì)押一條路了。

李其林透露，2018年以來，金融領(lǐng)域的“去杠桿”給企業(yè)融資造成了相當(dāng)大的壓力。他們和許多同行一樣，也出現(xiàn)了股權(quán)質(zhì)押率過高的問題，需要尋找途徑去解決，最終擁抱了四川省國資委。

不過，多家環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)人也告訴記者，環(huán)保民企之所以遇到困難，也與其自身經(jīng)營失誤有關(guān)，擴(kuò)張過度，為自己埋下了一些“雷”。

“民企是撐死的，不是餓死的?！贝笤雷稍兌麻L金永祥說，民營企業(yè)大多由小公司發(fā)展而來，管理能力、風(fēng)控能力等都沒有跟上，當(dāng)機(jī)會來臨時，他們沒有那么大的實(shí)力，卻承接了過多的項(xiàng)目，結(jié)果就出現(xiàn)了問題，“這可能是發(fā)展過程中遲早要付出的一次代價”。

另一面，眾多國企為何紛紛進(jìn)場？在中電建華東院華南區(qū)域副總余浩看來，這主要是市場的需求。“地方政府需要一些有擔(dān)當(dāng)、有責(zé)任心的企業(yè)，能夠幫助他們負(fù)擔(dān)考核的壓力，改善環(huán)境質(zhì)量。”

此前，環(huán)保行業(yè)良莠不齊，有的企業(yè)憑借關(guān)系拿項(xiàng)目，治理能力不行，最終導(dǎo)致地方政府花了錢，還得被問責(zé)。

“實(shí)際上國企最愿意做的是施工，賺快錢，國企很大程度上是被迫進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的?！苯鹩老橛^察，過去很多國企是做房地產(chǎn)和基建工程的，如今隨著房地產(chǎn)低迷、基建下滑，傳統(tǒng)的發(fā)包業(yè)務(wù)減少，不得不轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型過程中，有的國企本身也有污染問題，需要去治理。過去是依靠第三方企業(yè)來治理，現(xiàn)在與其讓別人治，還不如自己來治。

中廣核環(huán)保產(chǎn)業(yè)有限公司總經(jīng)理雷霆表示，生態(tài)環(huán)保是一個大產(chǎn)業(yè)，國際上很多世界500強(qiáng)公司都出自這個產(chǎn)業(yè)。中廣核認(rèn)為它具有廣闊的前景，因此將其定位為主業(yè)之一。

中國近幾年正處于環(huán)境集中整治期，這需要有大的資源配置能力，如資金調(diào)度能力、資源整合能力等，這些方面是大型國企、央企的優(yōu)勢。

以三峽集團(tuán)為例，它是央企中為數(shù)不多獲得“國家主權(quán)級信用評級”的單位，目前資產(chǎn)覆蓋率（衡量公司償債能力的指標(biāo)）只有48.8%，投融資能力非常強(qiáng)。

“未來最好的商業(yè)模式是混合所有制”

對于“國家隊(duì)”進(jìn)場，市場各方觀點(diǎn)并不一致。

在環(huán)保行業(yè)自媒體“瑞潔特研究院”主編權(quán)林看來，從行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展看，國企進(jìn)場可能是個“壞消息”。因?yàn)榄h(huán)保行業(yè)需要技術(shù)的迭代和創(chuàng)新，而這些顯然不是國企擅長的，“中國的環(huán)保行業(yè)因此被拉下了創(chuàng)新的快車道”。

瀚藍(lán)環(huán)境總裁金鐸表示，國企進(jìn)場的確給民企帶來了一些焦慮，影響到他們對未來的信心。但國企并購也為環(huán)保產(chǎn)業(yè)保留了一些經(jīng)驗(yàn)豐富的環(huán)境治理團(tuán)隊(duì)和成熟技術(shù)，避免了他們由于企業(yè)倒閉而流失人才的風(fēng)險，為整個產(chǎn)業(yè)保留了“火種”。

雷霆也表示，國企的優(yōu)勢是做平臺，而民企則有技術(shù)專長，雙方是相互支撐的關(guān)系，“未來最好的商業(yè)模式一定是混合所有制”。

還有民企提出，在與國企的合作過程中，大部分利潤都被國企拿走了。雷霆表示，這其實(shí)源自民企的議價能力弱，同樣一件事情，幾家民企都能干，相互競爭價格就壓低了。民企還是要提升專業(yè)能力，這樣才能提升議價能力。

當(dāng)然，合作也會面臨一些矛盾。例如，國企對社會效益非常重視，首先要讓政府滿意；而民企則追求一定的經(jīng)濟(jì)效益，要求“股東利益最大化”。

駱建華告訴南方周末記者，環(huán)境產(chǎn)品具有“公共產(chǎn)品”的屬性，要求提供安全、普惠的產(chǎn)品，服務(wù)要普及化，還要讓老百姓用得起，而民企的局限性在于首要目標(biāo)是追求效率和盈利。比如，一旦遇到水源地污染事件，政府的要求是“不計代價”來保障供水安全，而民企則肯定要考慮成本負(fù)擔(dān)問題。

金永祥表示，過去環(huán)保企業(yè)主要承接的是技術(shù)、商務(wù)邊界清晰的項(xiàng)目，比如污水廠、垃圾焚燒廠等點(diǎn)上問題。

隨著環(huán)境治理的目標(biāo)越來越高，不但要解決污染問題，還要提供美好生態(tài)。不只建設(shè)一個污水處理廠，還要把河道兩邊綠化美化、道路硬化、路燈照明，建成小公園，需求已經(jīng)由“污染治理”升級為“城市環(huán)境建設(shè)”。

相較于邊界清晰的污水廠，國企進(jìn)場后，承接了不少邊界不清晰的項(xiàng)目，如城市水環(huán)境治理。這些環(huán)境治理工程回報機(jī)制不明顯，只能依靠政府財政埋單。而民企由于融資成本高，又要求高回報，地方政府選擇國企也就在情理之中了。

不過，國企也并非不計回報。尤其環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一大痛點(diǎn)是地方政府欠費(fèi)，經(jīng)常導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)運(yùn)營困難，甚至出現(xiàn)污水廠出水超標(biāo)反被地方環(huán)保局處罰。“國家隊(duì)”進(jìn)場后，這一問題能否得到解決？

駱建華表示，這一問題依然還會存在，解決它要靠環(huán)境政策的創(chuàng)新，例如建立“誰受益，誰付費(fèi)”的制度，這樣才能從根本上解決環(huán)境公共產(chǎn)品“由誰付費(fèi)”的問題。